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投资要点：
2023年1-6月，申万环保行业跑赢沪深300指数。2023年1-6月（截至2023/6/8），申万环保行业跑赢同期沪深300指数约1.07个百分点，涨幅居申万一级行业第13。截至2023年6月8日，申万环保行业整体PE（TTM）约27.79倍。目前行业估值距离历史近三年最高值38.1倍与平均值30.49倍仍处在低位。
2023年下半年行业展望。“中特估”概念：针对央国企等国资企业的价值重估。央国企所处的大多为较为成熟的行业，低成长性导致对央国企的估值相对偏低。央国企具备的低估值与高分红，显示了“中特估”概念下央国企上市公司的潜在价值。水务及水治理：随着生态文明的进一步建设以及居民宜居要求的提高，对水务及水治理等基础民生方面将提出更高的需求，有望未来增加污水治理、供水服务、环境修复等相关方面项目的释放。《国家水网建设规划纲要》的发布，一方面促进了水利建设、水务运营等直接相关的产业发展，另一方面也以建设工程为抓手，带动基建、建筑材料等国家支柱产业的活力，为市场环境复苏以及央国企经营改善注入了新的活力。固废治理：
随着近几年垃圾焚烧设施与垃圾焚烧处理能力的快速增长，对应的固废治理项目市场中投资金额和项目数量有减少的趋势，显示增量市场有所缩量，而县级与乡镇地区生活垃圾处理需求缺口有望带来新的增量。固废治理市场逐渐往轻量化、小型化发展。与垃圾焚烧配套的生活垃圾收集、运输项目也陆续释放，在垃圾焚烧设施增量以外为固废治理企业带来新的业绩增长。
维持对行业的标配评级。目前行业估值处于相对低位，有估值上升空间。从政策推进以及行业需求来看，在补齐城镇污水治理、建设“无废城市”以及推进“碳达峰”进程等带来的环保需求增加刺激下，环保行业中水务及固废治理等细分行业有望获得业绩的增长。另一方面水务及固废治理细分行业中由于其公共服务属性，存在较多的央国企，而“中特估”概念带来的价值重估与央国企考核标准更新，加上部分上市央国企所具备的低估值与高分红率，都将有利于其迎来盈利提升以及价值重估的机会。建议关注：具有丰富水环境治理膜技术的碧水源（300070），净资产收益率较高且具有大量优质在手项目的洪城环境（600461），布局全环保产业链条的环保行业龙头企业首创环保（600008），区域性水务龙头并具有高分红比例的重庆水务（601158），估值处于相对低位且业绩有望增长的兴蓉环境（000598），具有优质固废与燃气供给项目的瀚蓝环境（600323）等。
风险提示：政策推进不及预期，项目释放不及预期，市场竞争加剧，国企改革进程不及预期等。